本周早些时候曾暴跌至新低的俄罗斯卢布兑美元汇率，在迅速的政策行动后有所回升，但由于俄罗斯政府继续面临宏观经济挑战，卢布汇率仍面临压力。

周一，卢布兑美元汇率跌至100卢布以下，创下自2022年2月俄罗斯入侵乌克兰以来的最低水平。

为了遏制跌势，俄罗斯央行召开了紧急会议，随后在周二将利率上调3.5个百分点，至12%。

尽管此举帮助人民币收复了一些失地——截至阿联酋时间周三下午5点40分，人民币兑美元汇率为95.25——但分析师预计，人民币的复苏仍将缓慢。

“罪魁祸首是西方制裁、俄罗斯石油价格上限以及进口激增，”宝盛(Julius Baer)经济学家斯蒂芬妮?肯尼迪(Stephanie Kennedy)表示。

通常，货币崩溃是由紧张的国际投资者或逃离的国内资本引发的。制裁和资本管制使俄罗斯孤立于国际金融体系之外。因此，卢布的交易，尤其是对美元的交易，仍然很清淡。

“因此，导致人民币贬值的不是投机势头，而是出口(赚取外汇)相对于进口(必须用这些收入来支付)的相对流动带来的逆风。”

今年卢布兑美元汇率下跌了四分之一，尽管俄罗斯的通胀率有所上升。

资产管理公司Florin Court Capital首席执行官兼首席投资官道格拉斯?格林尼格(Douglas Greenig)表示:“卢布贬值的结构性背景是财政赤字增加，以及俄罗斯去年大幅下调利率。”

俄罗斯央行(Bank of Russia)曾在去年2月底，也就是战争爆发之初，宣布紧急加息，将利率提高至20%。随着通胀放缓，利率逐渐降至7.5%。

“考虑到全球地缘政治形势，俄罗斯当然希望保持盈余地位，这将需要收紧政策。因此，将政策利率大幅上调至12%是有道理的，是有意义的一步。”

“我的观点是，如果稳定需要，俄罗斯央行(Bank of Russia)和政府将准备进一步收紧政策。”

然而，肯尼迪表示，经济学家此前认为，美联储到今年年底只会将利率上调至9%。

她说:“虽然(俄罗斯央行)可能会再加息100至200个基点，以应对经济低迷，但像战争初期那样激进的加息似乎不太可能。”

“更高的利率将主要伤害消费者和当地企业，从而进一步削弱民众对战争的支持。

“相反，我们预计(俄罗斯央行)将加大资本管制力度，并实施出口商必须将美元收入兑换成卢布的规定。”

自去年12月七国集团(G7)对俄罗斯石油实施60美元的价格上限以来，俄罗斯的出口价值大幅下滑，而进口却大幅飙升。

廉价的货币提高了政府石油收入的卢布价值，但也增加了进口成本。

这导致该国经常账户盈余大幅下降。

中央银行预计2023年的经常账户约为500亿美元，而2022年为2330亿美元。

投资公司Azimut的投资组合经理Carlo Morelli表示:“自乌克兰入侵以来，俄罗斯的能源出口带来了硬通货流入，尽管夺取了国际储备，但俄罗斯不断产生经常账户盈余，使卢布保持坚挺。”

“然而，随着出口大宗商品价格在2023年走软，俄罗斯最近的贸易条件恶化了。”

格林尼格补充称，到目前为止，俄罗斯2023年的能源收入与去年同期相比大幅下降。

“因此，俄罗斯的经常账户盈余在2023年一直面临压力，”他说。

2月24日是俄罗斯发动乌克兰战争一周年。的国家Nal从冲突中挑选出最有力的图片。法新社

今年6月，俄罗斯副总理安德烈?别洛乌索夫(Andrei Belousov)表示，对俄罗斯的预算、出口商和进口商来说，1美元兑80至90卢布的汇率是最有利的。

莫雷利表示，由于对直接投资/资本流动的制裁以及金融体系的限制(俄罗斯银行仍无法接入SWIFT)，卢布的交易反应不再遵循一种广泛交易的货币的动态，这大大限制了卢布的可交易性。

“因此，国际投资者不再持有(卢布)头寸，加息的反应函数仅限于……限制本地消费和进口消费品和……吸引更多的俄罗斯个人和企业把(卢布)存到收益更高的账户上，而不是把余额存放在(美元)。”

肯尼迪表示，展望未来，卢布仍面临压力。

“我们重申，我们的目标是在3个月内达到1美元兑92卢布，在12个月内达到1美元兑95卢布。尽管这意味着即期汇率升值，并伴随着大规模套利，但卢布几乎无法交易，前景的不确定性很高。”