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我们认为，在经历了8年的投资不足之后，上游行业正在进入一个持续数年的上升周期 这仍然是我们在油气领域的首选行业。在我们看来，炼油仍处于最佳状态，但市场营销预计仍将波动。

尽管最近出现了与需求相关的担忧，但全球能源机构(如IEA和EIA)预测，2024年油价将走强。

油价前景强劲的前提是:a)人们普遍认为，欧佩克+可能会在23年12月31日之后继续减产;b)经合组织国家的主要石油和石油产品库存(大部分仍低于全球石油供应的五年平均水平)将在2016财年增加160万桶/日(IEA)。

随着产量的增加，伊朗的原油出口量已经增加到150万桶/天，市场预计伊朗的原油出口量可能会再增加0.5- 70万桶/天，特别是如果伊朗和美国就核协议达成协议的话。

为了缓解持续的石油供应紧张，美国政府还批准了对委内瑞拉石油和采矿部门的临时制裁，直到24年4月18日。

尽管制裁暂时放松，但我们预计委内瑞拉的石油产量在中短期内不会显著增加。

然而，如果制裁永久解除，投资增加，我们确实认识到委内瑞拉是2024年下半年及以后供应风险增加的潜在来源。

我们预计，由于需求的弹性增长，油价(80-100美元/桶)将在24年的大部分时间持续走高(24年:90万桶/天;在新供应充足的情况下(2013年:160万桶/天，IEA)，但容易推迟。

由于美国和欧洲的库存高于预期，预计全球天然气价格将保持温和。

炼油利润率预计将维持在或略高于周期中期水平(SG GRM LT平均:6美元/桶)，因为净产能增加(CY24: 60万桶/天)滞后于石油需求增长。

从现在开始，石化价差将有所改善，因为23年是2020-24年新增烯烃产能的高峰年份。

信实工业:目标2760卢比;LTP 2393卢比;上涨15%

信实工业的增长将受到零售部门足迹增加和新类别的推动，而电信业务将继续关注用户增长。

在O2C，我们看到炼油和石化部门的利润率从目前的水平回升，因为这两个部门的净产能增加量在24财年同比基础上逐渐减少。

25财年将从MJ油田的增产中获得全部收益。

印度石油天然气公司:买入|目标卢比235|上行空间194|上行空间21%

ONGC的目标是在24/25财年将产量提高1%/5%。2HFY24的重点勘探井将是Mahanandi盆地、Western Offshore、Assam盆地和Bengal盆地。

该公司还将向OPAL注入额外的183亿印度卢比。该公司打算向政府寻求许可，利用OPAL新井和油井干预产生的天然气。管理层预计OPAL将从25财年开始盈利。

(作者为骏华金融服务有限公司零售研究部主管)

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