核心要点

　　美国谘商会（The Conference Board）周二发布的一项调查显示，消费者对通胀加速的担忧日益加深。他们还向这家独立经济研究机构表示，预计一年后的通胀率将达到 5.9%，高于 9 月时 5.8% 的预期。

　　这与美联储官员的观点形成反差 —— 后者预测未来一年通胀将下降，且对该预期信心充足，因此预计本周将下调美联储关键利率。

　　美国谘商会全球指标高级经济学家斯蒂芬妮?吉沙尔（Stephanie Guichard）在评论中写道：“消费者的书面反馈中，提及最多的是物价与通胀问题，这仍是影响消费者对经济看法的主要话题。”

　　数据印证通胀担忧

　　事实上，美国劳工统计局（BLS）上周发布的通胀报告显示，9 月通胀仍处于高位：消费者价格指数（CPI）同比上涨 3%，高于 8 月 2.9% 的同比涨幅。这一数据虽高于美联储 2% 的通胀目标，但涨幅低于预测者预期。此外，部分经济学家仔细分析 CPI 细节后发现，消费者对物价上涨的担忧是有充分依据的。

　　对经济意味着什么

　　未来几个月若通胀再次加剧，不仅会损害消费者利益，还可能打乱美联储通过降息支持劳动力市场的计划。

　　布雷恩资本（Brean Capital）经济学家约翰?赖丁（John Ryding）指出，若不是一项名为 “业主等价租金”（Owners Equivalent Rent，简称 OER）的住房指标意外下降，9 月通胀率本会显著更高。作为 CPI 中一项较为复杂的指标，OER 旨在衡量住房持有成本，具体方式是询问房主：若将自住房出租而非自住，他们会收取多少租金。9 月 OER 环比仅上涨 0.1%，远低于 8 月 0.4% 的环比涨幅。

　　德意志银行（Deutsche Bank）的经济学家表示，OER 此次大幅下降 “更可能是偶然波动，而非趋势信号”。

　　与此同时，CPI 中另一项指标的上涨速度引发担忧。“核心商品” 价格（即剔除食品和能源后的实物商品价格）同比上涨 1.5%。通常在通胀稳定时，核心商品价格会下降，从而在其他物价上涨的情况下抑制整体通胀读数。

　　并非巧合的是，核心商品正是受关税影响最大的类别。美国总统唐纳德?特朗普（Donald Trump）今年大幅提高关税，试图重塑全球贸易格局以维护美国利益。针对企业主的调查显示，零售商已通过逐步提高售价来应对进口关税。自今年 4 月特朗普宣布大规模 “解放日”（Liberation Day）关税以来，核心商品价格便持续上涨。

　　美联储应放松对通胀的管控吗

　　上述种种情况让部分经济学家质疑：为何美联储官员仍释放出将继续下调基准利率的信号？在 9 月之前，美联储一直维持利率不变，通过对短期贷款借贷成本施加上行压力，试图将通胀率降至 2% 的年度目标。但 9 月美联储已将联邦基金利率下调 25 个基点，金融市场普遍预期，为提振疲软的就业市场，美联储本周及 12 月还将进一步降息。

　　赖丁写道：“目前看来，通胀回归 2% 的条件尚未具备。”

　　美联储政策委员会成员表示，他们认为关税对通胀的推升作用只是暂时的，明年通胀将逐步回落。许多经济学家也认同这一观点。

　　美联储主席鲍威尔（Powell）在上月的新闻发布会上表示：“合理的基准预期是，关税对通胀的影响将相对短暂 —— 只是物价水平的一次性变动。”

　　不过鲍威尔也承认，通胀可能比预期更具黏性，近期数据也印证了这种可能性。

　　野村证券（Nomura）首席经济学家戴维?塞夫（David Seif）在评论中写道：“我们认为，9 月潜在通胀趋势基本未变，且关税对核心商品价格的上行压力仍在持续。展望未来，无论短期还是中期，我们都认为通胀前景存在上行风险。”